ZARA之类的快时尚是真的不行了吗？- 干货屋顶秧田工装

ZARA之类的快时尚是真的不行了吗？| 干货 最近有好多声音说快时尚不行了，以zara和H&M近期财报表现看，确切不如过去两年靓丽。主要反应在营收放缓，盈利承压。我们因此请到了我们的老朋友，专业的时尚行业股票投资者Han（嗯，他可是能决定很多服装公司的股价～）来我们聊聊他的专业看法，走起～投行对ZARA所耽忧的问题，主要集中在强势欧元酿成的生产本钱上涨，财报欧元计价以后挤压盈利能力，并且大众市场竞争剧烈，会继工作服不能穿怎么办续对未来营收增长和毛利施压。由此，ZARA股价从去年6月份的最高点下跌53%。而曾登顶首富宝座的开创人奥特加的身价也直线缩水，落到12位。曾1度当过世界首富的奥特加但是行业内和市场和券商仿佛低估了inditex的气力

最近有好多声音说快时尚不行了，以zara和H&M近期财报表现看，确切不如过去两年靓丽。主要反应在营收放缓，盈利承压。

我们因此请到了我们的老朋友，专业的时尚行业股票投资者Han（嗯，他可是能决定很多服装公司的股价～）来我们聊聊他的专业看法，走起～

投行对ZARA所耽忧的问题，主要集中在强势欧元酿成的生产本钱上涨，财报欧元计价以后挤压盈利能力，并且大众市场竞争剧烈，会继续对未来营收增长和毛利施压。

由此，ZARA股价从去年6月份的最高点下跌53%。而曾登顶首富宝座的开创人奥特加的身价也直线缩水，落到12位。

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曾1度当过世界首富的奥特加

但是行业内和市场和券商仿佛低估了inditex的气力。

如果大众服装行业日薄西山，那末从历史的角度看，行业衰落进程也是行业集中度被动提升的进程。

在这期间，zara在各个主要市场均跑赢了竞争对手。

值得1提的是，Inditex在西班牙具有将近12%的市场份额，这是之前没有其他品牌和零售商在服装领域到达的高度。

1般来说，在服装行业门坎低，品牌多，竞争剧烈。很难有品牌能占有全国1%的市场份额，对大1统的渠道上来说，也很难占据10%的市场份额。

行业成熟度也代表着行业集中度。在美国行业如此成熟的市场，强势如沃尔玛也只占到了全美国服装市场的10%，亚马逊紧随其后占到了8%。

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值得1提的是，哪怕占到了12%的市场份额，2017年inditex在西班牙的营收增速也到达了6%。

1般到了这类体量的企业，营收的增速基本上保持在CPI水平，而Inditex仍然可以以这样的速度前进，着实难得。

如果说H&M和优衣库是零售商，Nike和Louis Vuitton是品牌，我更愿意将Inditex比作1台精心设计和铸造的时尚机器。

因而可知，Inditex在西班牙的市场地位其实创造了史无前例的记录，生产商、品牌商和饭店工作服女短袖
零售商的垂直整合使得这台机器运转效力胜过了其他竞争对手。

而缘由何在？

零售商的逻辑是以不断优化坪效为终究目的，通过极致的终端管理和服务，通过货品的最优组合来到达更高的经营效力。

品牌的经营逻辑是€€€€我设计1季的衣服，卖得好与不好全看设计是不是受欢迎，有存货就打折清库存用利润换现金流；而Zara这台机器的运转效力由于快而脱离了时尚周期，并且和其强悍的效力带动物流和资金流的周转。

速度是表面，效力才是根本

之前我们解读为“快”，认为到达了速度就到达了1切。但这也是为何这么多国内品牌学习Zara，却从没有人到达Zara的高度的缘由之1，由于速度是表面，效力才是根本。而只有精心设计过的机器具有的复杂系统才能到达用效力驱动速度。

首先，快速的周转速度使得时尚周期带来的设计风险其实不存在，因此公司事迹1直非常稳定。库存周转80⑻5天，哪怕在1直被唱衰的2017年也未曾改变。

2016年库存周转85.1天，2017年85天。因此我们只看到了销售额的放缓，却未见周转效力有任何的放缓。这就是这台机器的核心能力之1。

供应链能力到达的快已是陈词滥调的问题了，这里早已不需要赘述其缘由。物流的背后是现金流的支持，Inditex也做到了史无前例。这里主要说两点：

1个就是有别于品牌：Inditex具有稳定的现金周转。

刚才我们说到库存周转85天，其应收账款天数经计算在2016年和2017年分别为11.8天和11.6天，也是出奇的稳定，并未遭到所谓大众市场下滑，或快时尚衰落这类看法的影响。

这类稳定的数据历来不会在品牌中看到，很多品牌的库存周转天数每一年少则相差10天，多则相差几10天，由于品牌没法摆脱时尚周期和经济周期，也没法摆脱渠道商的变革，如商超，百货商场，到购物中心和电商的转换。

在这类转换中，有太多的品牌被渠道牵着走，做出各种让步和妥协，这1点在中国品牌的身上体现的特别明显（比方说不断上涨的租金，很多品牌租金占收入比重从10%上升到30%，使得其堕入了长时间亏损）。

另外一个史无前例就是应付账款周转天数，到达咨客工作服冬
了惊人的169天。而这1数字在2016年是178天。

这样的账期远超过与其相当体量的竞争对手，行台州路桥服务员工作服
业平均值1般在40⑸0天左右。

很多投行的分析员喜欢把这1数据解读为对供应商的议价能力，即能拿到多少天的账期，这1方面Inditex也是远远超过所有的同行。

乍1看Inditex的账期在缩短。但是1般情况下，账期缩短在于团体的经营状态出现问题，或是加入竞争者，使得议价能力向供应商倾斜。但是在全部市场都不好，zara的增速跑赢了市场，和库存周转天数驱动的经营效力并未放缓的情况下，为何会出现账期缩短的情况？

这并不是是inditex本身的效力有变化或是议价能力降落，而在于宏观环境对供应商其实不友好：强势欧元本来就已使得很多供应商的本钱受压，再加上各国央行进入加息轨道，对依托微薄利润生活的服装厂来说，资金本钱的上升会更加压迫供应商的现金流。

而inditex在这类情况下，用让出部份账期来间接financing小服装厂们，也是在保持围绕着这1时尚机器的生态系统的稳定。

因此，短时间的财务数据其实不能说明大团体的衰落，相反行业衰退的进程中才能显示出来团体的核心竞争力。

1个复杂系统的稳定性常常超乎我们的想象。

1个团体的内在生命力是不是仍旧存在，远比销售额增长是10%还是15%重要很多。

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